In einer für die Energiemärkte etwas rätselhaften Entwicklung sind die Ölpreise trotz der von vielen als schwerste Angebotsstörung in der Geschichte des Marktes angesehenen Situation noch nicht auf Rekordhöhen gestiegen.

Dies liegt vor allem daran, dass Händler weiterhin auf eine relativ schnelle Lösung der Krise in der Straße von Hormus setzen, obwohl diese nun schon über drei Monate andauert. Die globalen Lagerbestände haben zudem einen vorübergehenden Puffer gegen die Auswirkungen des Schocks geboten, während sich China, der weltweit größte Rohölimporteur, weitgehend vom Spotmarkt zurückgezogen hat. Vor allem aber beschleunigt sich der Nachfrageeinbruch, da die hohen Preise die Verbraucher zu Konsumkürzungen zwingen.

Abgesehen von den aktuellen Lieferengpässen und den widersprüchlichen Signalen rund um den Nahostkonflikt konzentrieren sich Analysten zunehmend darauf, wie viel Nachfrage auch nach dem Ende der Krise dauerhaft verloren gehen könnte.

Die Lagerbestände dämpfen den Schock – vorerst.

Der globale Ölmarkt ging mit einem Angebotsüberschuss in den Iran-Konflikt, was den Preisanstieg trotz des bereits vierten Kriegsmonats begrenzte. Allerdings schrumpfen die globalen Lagerbestände außerhalb Chinas in Rekordtempo, was darauf hindeutet, dass die Sicherheitsreserven des Marktes rapide abnehmen und die vollen Auswirkungen der Lieferengpässe bald sichtbar werden könnten.

Laut Daten von Kpler hat China allein im vergangenen Jahr strategische und kommerzielle Lagerbestände von mehr als 1,2 Milliarden Barrel angehäuft, während im Rest der Welt ein beschleunigter Abbau der Lagerbestände zu verzeichnen war.

Anfang Mai wurden die weltweiten Lagerbestände mit einer Rate von rund 1,5 Millionen Barrel pro Tag abgebaut. Dieses Tempo hat sich inzwischen auf fast 1,7 Millionen Barrel pro Tag beschleunigt, was auf eine zunehmende Angebotsverknappung hindeutet.

Da die Lagerbestände sinken und die Ölpreise über 100 US-Dollar pro Barrel steigen, haben die Verbraucher begonnen, ihre Nachfrage zu reduzieren. In ganz Asien haben Regierungen und Verbraucher auf die gestiegenen Treibstoffkosten mit Maßnahmen wie kürzeren Arbeitswochen und erweiterten Homeoffice-Regelungen für Beschäftigte im öffentlichen Dienst reagiert.

Dieser Trend beschränkt sich nicht auf Asien. Auch Verbraucher in Europa und den Vereinigten Staaten haben angesichts steigender Benzinpreise und Flugtickets begonnen, ihren Kraftstoffverbrauch zu reduzieren und weniger Flugreisen zu unternehmen.

In den USA sind die Benzinkosten für Verbraucher seit Beginn der US-Kampagne gegen den Iran am 1. März um rund 40 Milliarden US-Dollar gestiegen, so Patrick De Haan, Leiter der Erdölanalyse bei GasBuddy. Er fügte hinzu, dass die Amerikaner in den letzten drei Monaten täglich zwischen 400 und 600 Millionen US-Dollar mehr für Benzin ausgegeben haben.

De Haan wies außerdem darauf hin, dass die strategische Ölreserve der USA in weniger als zehn Tagen auf den niedrigsten Stand seit August 1983 fallen wird – ein Niveau, das seit Beginn der Befüllung der Reserve im Jahr 1977 nicht mehr erreicht wurde.

Die Nachfragezerstörung gewinnt an Dynamik

Angesichts steigender Kosten überdenken die Verbraucher ihr Kraftstoffausgabeverhalten. Normalerweise würden sinkende Lagerbestände zu deutlich stärkeren Ölpreisanstiegen führen.

Allerdings war das Ausmaß des Nachfrageeinbruchs bisher groß genug, um einen Teil des Angebotsschocks auszugleichen, insbesondere in Verbindung mit Chinas Abwesenheit vom Spotmarkt, nachdem es Lagerbestände aufgebaut hatte, die für mehrere weitere Monate ausreichen.

Allein in China ist die Ölnachfrage unerwartet um etwa 9 % gesunken, was ungefähr 1,5 Millionen Barrel pro Tag entspricht, so die JPMorgan-Analysten Natasha Kaneva, Lyuba Savinova und Artem Vakhritin.

Die Analysten bezeichneten den Wandel als eine „stille wirtschaftliche Entscheidung“ und merkten an, dass viele chinesische Verbraucher auf Elektromobilität umgestiegen seien.

Ähnliche Veränderungen zeichnen sich auch andernorts ab. Der Absatz von Elektrofahrzeugen wächst in Asien und Europa weiterhin stark, während US-Verbraucher trotz fehlender großer staatlicher Förderprogramme angesichts der auf Vierjahreshochs gestiegenen Benzinpreise zunehmend die Nutzung von Privatfahrzeugen überdenken und häufiger auf öffentliche Verkehrsmittel und Telearbeit zurückgreifen.

Wird die Nachfrage nach der Krise zurückkehren?

Die Schlüsselfrage für Analysten und den Ölmarkt mittel- und langfristig ist, ob die Nachfrage nach dem Ende der Krise wieder das frühere Niveau erreichen wird oder ob Regierungen und politische Entscheidungsträger einen Teil ihres Öl- und Gasverbrauchs dauerhaft durch kohlenstoffärmere Alternativen wie Elektrofahrzeuge, Solarenergie und Windenergie ersetzen werden, um die Anfälligkeit gegenüber künftigen geopolitischen Energieschocks zu verringern.

Die Analysten von JPMorgan stellten eine grundlegende Frage: „Kann die Welt wirklich funktionieren, wenn sie etwa 9 % weniger Öl verbraucht?“

Die Optionen bleiben vorerst begrenzt. Da die Straße von Hormus weiterhin gesperrt ist, sinken die Lagerbestände weiter auf ein kritisches Niveau, während die Verbraucher nach Alternativen suchen, sei es durch Elektrofahrzeuge oder indem sie einfach weniger Auto fahren und reisen.

Je länger die Hormuz-Krise andauert, desto größer werden die Versorgungsengpässe und desto größer wird der Druck auf die Regierungen, langfristige Maßnahmen zu ergreifen, die darauf abzielen, die Abhängigkeit von Öl und Gas aus dem Nahen Osten zu verringern.

Infolgedessen könnte ein Teil des Nachfragerückgangs, der als vorübergehende Reaktion auf die Krise begann, letztendlich dauerhaft werden.

Derzeit trägt der Nachfragerückgang dazu bei, die Ölpreise zu dämpfen.

Rohstoffanalysten bei Goldman Sachs sagten, dass der durch höhere Preise bedingte geringere Konsum die Auswirkungen der tatsächlichen Angebotsknappheit teilweise ausgleicht.

Die Lagerbestände, die den Markt bisher gestützt haben, neigen sich jedoch der Erschöpfung zu. Selbst China hat begonnen, seine Reserven abzubauen, und da sich die Rohölkäufe in den kommenden Monaten voraussichtlich erholen werden, könnten die Ölpreise in diesem Sommer einen deutlichen Anstieg erleben, der mit dem Auftreten echter Angebotsengpässe einhergeht.

Der S&P 500 und der Nasdaq gaben am Donnerstag nach, nachdem enttäuschende Umsatzzahlen von Broadcom die Halbleiteraktien unter Druck setzten, während die Anleger nach einer Rekordrallye, die die drei wichtigsten US-Indizes auf neue Allzeithochs getrieben hatte, eine Pause einlegten.

Marktentwicklung

Um 9:36 Uhr ET lag der S&P 500 13,59 Punkte oder 0,18 % niedriger bei 7.540,09 Punkten, während der Nasdaq Composite 215,53 Punkte oder 0,80 % auf 26.638,44 Punkte verlor.

Die Aktien von Broadcom fielen um 15 %, nachdem der Chiphersteller auch an seinem langfristigen Ziel festhielt, 100 Milliarden Dollar Umsatz mit KI-Chips zu erzielen.

Die Aktie hatte im laufenden Quartal um etwa 55 % zugelegt und könnte bei anhaltenden Verlusten bis zum Quartalsende fast 350 Milliarden Dollar an Marktwert einbüßen.

Der Technologiesektor des S&P 500 fiel um 2,2 % und verzeichnete damit den größten Rückgang unter den wichtigsten Sektoren, während der Philadelphia Semiconductor Index um 4,4 % sank.

Die Aktien von Marvell Technology und Advanced Micro Devices (AMD) sanken jeweils um etwa 5 %, während Micron Technology um 6,6 % und Qualcomm um 2,3 % nachgaben.

Gleichzeitig kam die Abwanderung der Anleger weg vom Technologiesektor anderen Marktbereichen zugute, wobei neun der elf wichtigsten Sektoren des S&P 500 Gewinne verzeichneten.

Aktien aus dem Gesundheitssektor legten um 2,4 % zu, angeführt von einem Kursanstieg von 5 % bei UnitedHealth, nachdem die Bank of America die Aktie auf „Kaufen“ hochgestuft hatte.

Das trug dazu bei, den Dow Jones Industrial Average um 520,81 Punkte bzw. 1,03 % anzuheben.

Der Finanzsektor legte ebenfalls um 1,8 % zu, nachdem er in der vorangegangenen Sitzung aufgrund erneuter Besorgnisse über die privaten Kreditmärkte starke Verluste hinnehmen musste.

Blackstone ist der jüngste Vermögensverwalter, der nach einem sprunghaften Anstieg der Rücknahmeanträge Abhebungsbeschränkungen für seinen wichtigsten Private-Credit-Fonds eingeführt hat.

Die Rallye an der Wall Street kam diese Woche zu einem Zwischenfall, da die Anleger die erneuten Spannungen zwischen den Vereinigten Staaten und dem Iran neu bewerteten.

Daniela Hathorn, leitende Marktanalystin bei Capital.com, sagte, die aktuelle Rotation scheine weniger durch einen fundamentalen Wandel der Anlageerwartungen bedingt zu sein, sondern vielmehr durch Gewinnmitnahmen, eine erhöhte Positionierung und eine Neubewertung geopolitischer Risiken nach wochenlangen, nahezu ununterbrochenen Kursgewinnen.

Obwohl sich beide Seiten Anfang April auf einen Waffenstillstand geeinigt haben, sind die Verhandlungen zur Beendigung des Konflikts und zur Wiedereröffnung der Straße von Hormuz kaum vorangekommen, was das Risiko anhaltend hoher Ölpreise und anhaltenden Inflationsdrucks erhöht.

Wirtschaftsdaten

Die wöchentlichen Daten zu den Erstanträgen auf Arbeitslosenhilfe zeigten, dass die Zahl der Amerikaner, die in der vergangenen Woche neue Anträge auf Arbeitslosenhilfe stellten, stärker als erwartet gestiegen war, während die ISM-Umfrage vom Mittwoch darauf hindeutete, dass der US-Dienstleistungssektor im Mai weiter expandierte.

Die Anleger warten nun gespannt auf den umfassenden Arbeitsmarktbericht, der am Freitag veröffentlicht wird und dem neu ernannten Vorsitzenden der US-Notenbank, Kevin Warsh, eine aktualisierte Einschätzung der Lage auf dem Arbeitsmarkt vor seiner ersten geldpolitischen Sitzung Ende des Monats liefern soll, während die Verbraucher weiterhin mit steigenden Kosten im Zusammenhang mit dem Iran-Konflikt konfrontiert sind.

Laut Daten der LSEG schätzen Händler die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte vor Jahresende derzeit auf 75 %.

Der Präsident der Federal Reserve Bank von Richmond, Thomas Barkin, und die Präsidentin der Federal Reserve Bank von San Francisco, Mary Daly, werden ebenfalls am Donnerstag sprechen. Dies sind die letzten öffentlichen Auftritte von Vertretern der Federal Reserve vor Beginn der Sperrfrist vor der Sitzung.

Einzelne Aktienbewegungen

Das Cybersicherheitsunternehmen CrowdStrike verzeichnete einen Kursverlust von 8,5 %, nachdem es höhere Betriebskosten im ersten Quartal gemeldet hatte.

Unterdessen startet Elon Musks SpaceX am Donnerstag seine Investoren-Roadshow im Vorfeld des geplanten Börsengangs am 12. Juni.

Das Unternehmen strebt einen Emissionserlös von 75 Milliarden Dollar an. Dies wäre der größte Börsengang der Geschichte, würde das Unternehmen mit 1,75 Billionen Dollar bewerten und es unter die zehn größten börsennotierten Unternehmen in den Vereinigten Staaten katapultieren.

Die Kupferpreise stiegen im Laufe des Donnerstagshandels aufgrund wachsender Besorgnis über das globale Angebot infolge des Iran-Konflikts und der allgemeinen Spannungen im Nahen Osten, was mehrere große Finanzinstitute veranlasste, ihre Prognosen für das Industriemetall anzuheben.

Die Erschließung neuer Kupferminen dauert mehr als ein Jahrzehnt, während die Zahl neuer Bergbauprojekte stetig sinkt. Daher kann ein etwaiger Angebotsengpass nur durch höhere Preise und letztendlich durch den Ersatz von Kupfer durch Aluminium in weniger wertschöpfenden Anwendungen ausgeglichen werden.

Die US-Kupfer-Futures mit Liefertermin im nächsten Monat notieren aktuell bei rund 6,53 US-Dollar pro Pfund und damit nahe dem Rekordhoch, das im letzten Monat erreicht wurde.

Der Bericht stellte fest, dass die US-Kupferpreise aufgrund der US-Zollpolitik weiterhin über dem globalen Marktpreis liegen. Dreimonatskupfer wird an der Londoner Metallbörse (LME) zu rund 13.600 US-Dollar pro Tonne gehandelt, was einem Aufschlag von etwa 6 % gegenüber dem US-Markt entspricht.

Es wird erwartet, dass die Vereinigten Staaten bis Ende Juli eine endgültige Entscheidung über Kupferimportzölle treffen werden, obwohl die Märkte bereits begonnen haben, das mögliche Ergebnis einzupreisen.

Citigroup und Goldman Sachs heben ihre Kupferpreisprognosen an

Citigroup hat ihre Einschätzung zum Kupferpreis geändert und erklärt, die Unsicherheit bezüglich der US-Zollpolitik in Verbindung mit der Hoffnung auf eine Wiedereröffnung der Straße von Hormuz in diesem Sommer werde die Kupferpreise voraussichtlich in die Höhe treiben.

Die Analysten der Bank gehen davon aus, dass der Kupferpreis innerhalb des nächsten Jahres 15.000 US-Dollar pro Tonne erreichen wird.

Analysten von Citigroup erklärten: „Wir erwarten von den US-Politikern weiterhin strategische Unklarheit anstelle einer klaren und endgültigen Ankündigung zu Zöllen. Wir gehen davon aus, dass die Regierung keine Zölle auf raffiniertes Kupfer erheben wird, es ist jedoch unwahrscheinlich, dass sie dies explizit aussprechen wird, um den weiteren Anstieg der Kupferüberschüsse in den Vereinigten Staaten zu fördern.“

Auch Goldman Sachs hob am Montag sein Kupferpreisziel für das Jahresende von zuvor 12.465 US-Dollar auf 13.735 US-Dollar pro Tonne an.

Der Iran-Konflikt und die Versorgungsrisiken

Zu Beginn des Iran-Konflikts gab es Befürchtungen, dass höhere Ölpreise und geopolitische Spannungen die Kupfernachfrage schwächen würden. Bislang hat sich dieses Szenario jedoch nicht bewahrheitet.

Der Bericht warnt vor einem neuen Risiko für den Kupfermarkt: Schwefelknappheit. Ein erheblicher Teil der weltweiten Schwefelversorgung wird durch die Straße von Hormus transportiert, die weiterhin geschlossen ist.

Schwefel ist ein entscheidender Rohstoff bei der Kupferproduktion. Ohne ihn steigen die Produktionskosten rapide an, was die Preise in die Höhe treibt und möglicherweise die Minenproduktion verlangsamt.

Morgan Stanley sieht den Kupferpreis ebenfalls bei 15.000 US-Dollar.

Auch Morgan Stanley prognostiziert einen Kupferpreis von 15.000 US-Dollar pro Tonne und merkt an, dass das Metall bereits nahe Rekordhochs gehandelt wird, während die Netto-Long-Positionen an der US-Börse COMEX auf Rekordniveau gestiegen sind.

Die Bank erklärte: „Obwohl Kupfer bereits nahe Allzeithochs gehandelt wird und die Netto-Long-Positionen an der COMEX Rekordwerte erreicht haben, gehen wir davon aus, dass jegliche Rücksetzer nur von kurzer Dauer sein werden. Grund dafür sind die zunehmenden Angebotsengpässe, die anhaltende Stärke der US-Importe und Anzeichen dafür, dass China seine Lagerbestände bei sinkenden Preisen wieder aufbaut.“

Morgan Stanley ergänzte, dass die bevorstehende US-Zollentscheidung weiterhin der wichtigste Markttreiber sei. Die aktuelle Preisdifferenz zwischen COMEX und der Londoner Metallbörse (LME) begünstige jedoch bereits jetzt Kupferlieferungen in die Vereinigten Staaten.

Die Bank merkte an, dass sich die Rallye noch weiter beschleunigen könnte, falls Washington sich letztendlich für eine Erhöhung der Zölle entscheiden sollte.

Die meisten Kryptowährungen gaben am Donnerstag im Handel nach, da die Risikobereitschaft an den globalen Märkten aufgrund der anhaltenden Unsicherheit im Zusammenhang mit dem Iran-Konflikt weiter nachließ.

Im Handel fiel der Bitcoin-Kurs um 5 % auf 63,7 Tausend US-Dollar (Stand: 13:52 GMT auf CoinMarketCap).

Der Konflikt mit dem Iran bleibt eine große Quelle der Unsicherheit.

Israel und der Libanon gaben am späten Mittwoch bekannt, sich auf einen Waffenstillstand geeinigt zu haben, was die Hoffnung auf ein mögliches Abkommen zwischen Washington und Teheran nährte. Der Iran hatte ein solches Abkommen teilweise an ein Ende der Kämpfe zwischen Israel und der vom Iran unterstützten Hisbollah-Bewegung im Libanon geknüpft.

John Evans, Analyst bei PVM Oil, sagte, der Iran bestehe weiterhin darauf, die seiner Ansicht nach israelische Aggression gegen den Libanon, insbesondere gegen die Hisbollah, zu beenden, und fügte hinzu, es gebe bereits Anzeichen für einen Durchbruch.

Der libanesische Präsident Joseph Aoun sagte am Donnerstag, dass die Waffenruhe innerhalb von 24 Stunden nach Erhalt der Zustimmung aller relevanten Parteien in Kraft treten werde.

US-Präsident Donald Trump ließ am Mittwoch auch durchblicken, dass bereits an diesem Wochenende Fortschritte in den Verhandlungen mit dem Iran erzielt werden könnten.

Der iranische Außenminister Abbas Araghchi sagte am Mittwoch, dass die Kommunikation zwischen Teheran und Washington nicht abgebrochen sei, räumte aber ein, dass in den Verhandlungen keine Fortschritte erzielt worden seien, und fügte hinzu, dass beide Seiten die ausgetauschten Texte überprüften.

In den Vereinigten Staaten hat das von den Republikanern dominierte Repräsentantenhaus am Mittwoch eine Resolution verabschiedet, die Trump daran hindern soll, den Krieg gegen den Iran fortzusetzen. Damit die Resolution in Kraft treten kann, muss sie auch den Senat passieren und in beiden Kammern eine Zweidrittelmehrheit erreichen, um ein erwartetes Veto des Präsidenten zu überstimmen.

Wirtschaftsdaten

Auf wirtschaftlicher Ebene zeigte eine am Mittwoch veröffentlichte Umfrage, dass die Preiskomponente des US-Dienstleistungssektors im vergangenen Monat auf den höchsten Stand seit fast vier Jahren gestiegen ist, was die Erwartung der Ökonomen bestärkt, dass die Federal Reserve die Zinssätze bis zum nächsten Jahr unverändert lassen wird.